Inflación y Política Monetaria (México)

En abril, la inflación general se ubicó en 4.45%, por encima del techo de 4% (4.59% en marzo) del rango de referencia (2%–4%). El repunte respondió, principalmente, a la presión del componente no subyacente, lo que mantuvo la lectura general fuera del objetivo. Atenuó el resultado una subyacente que cede gradualmente, lo que ayudó a contener un repunte mayor.

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México

El panorama sugiere una normalización con cautela: la subyacente cede gradualmente, pero la inflación general volvió por encima de 4% (empujada por el componente no subyacente), lo que sigue siendo la restricción operativa para acelerar recortes, ya que concentra la señal sobre presiones internas más duraderas.

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México.

En mayo, la TIIE a 28 días cerró cerca de 6.74%, y a lo largo del mes promedió una tasa del 6.83%, por debajo de abril (7.02%), confirmando una trayectoria de relajamiento en las condiciones de fondeo de corto plazo. Este movimiento es consistente con un entorno donde la inflación general repuntó por encima de 4%, con una subyacente todavía elevada, lo que mantiene el ajuste en tasas en un tono gradual.

Una TIIE menor reduce el costo financiero marginal para crédito de corto plazo y referencias de contratos (particularmente en deuda a tasa variable), pero el espacio para recortes adicionales sigue condicionado por dos factores:

• Que la inflación subyacente continúe cediendo 
• Mantener un diferencial de tasas suficientemente atractivo frente a EE. UU. para evitar presiones sobre el tipo de cambio y los flujos de capital.

Actividad Económica (México)

Durante 1T-2026, el PIB real de México registró una contracción: -0.62% respecto al dato del trimestre anterior y +0.37% en comparación con el 1T-2025, confirmando una pérdida de impulso al inicio del año. El ajuste se explica, principalmente, por la debilidad del sector secundario (industria), especialmente minería y construcción, mientras que servicios y actividades primarias mostraron un avance moderado y no alcanzaron a compensar la caída industrial. Este desempeño coincide con un entorno de menor inversión pública y una demanda interna más cautelosa, además de un componente de incertidumbre global.

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México.

Hacia adelante, el sesgo es de crecimiento modesto con soporte del consumo, proyectos privados selectivos y la inversión que logré captar México. Algunos de los posibles riesgos que podría enfrentar el Producto Interno Bruto de México son:

• Desaceleración mayor en EE. UU.
• Choques climáticos sobre agro-alimentos
• Caída adicional en el sector secundario (además del sector ya mencionado, la obra pública).

En cambio, algunos factores que podrían reactivar la economía son:

• Aceleración de inversiones asociadas al nearshoring
• Mayor certidumbre global en el ámbito jurídico y financiero.

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México.

• Terciario (60.7%): sigue siendo el “ancla” del PIB por su tamaño. Aunque aporta la mayor parte del nivel, su impulso es débil. Esto suele verse cuando el consumo y varios servicios (comercio, esparcimiento, servicios a empresas) crecen por debajo de su promedio, limitando la capacidad del PIB para acelerarse aun con una participación alta.
• Secundario (30.4%): muestra una ligera reducción de peso relativo vs. trimestres previos (venía alrededor de 30.8–31.3%), consistente con un entorno donde la minería no está creciendo al ritmo que se espera.
• Primario (3.4%): mejora marginalmente frente a trimestres anteriores (≈3.2–3.4%), pero por su tamaño no alcanza a compensar la pérdida de dinamismo en industria y servicios.
• Impuestos netos (5.6%): se mantienen prácticamente estables (≈5.5–5.6%), pero no cambian el diagnóstico del ciclo por sí solos.

En conjunto, el mensaje es que la composición no se ha reconfigurado, pero el motor dominante (terciarias) no está aportando el empuje que normalmente amortigua o revierte desaceleraciones; al mismo tiempo, secundarias pierde algo de participación, reforzando la lectura de menor tracción productiva en el margen.

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México

La economía muestra señales mixtas, un repunte marginal en el sector secundario, pero con servicios debilitados y un primario que corrige tras un pico, lo que deja el balance mensual en un crecimiento prácticamente plano.

Un análisis detallado, sugiere que, aunque el crecimiento agregado venía perdiendo tracción (PIB 1T-2026 a la baja), la industria muestra un rebote puntual apoyado en manufactura, mientras que construcción y servicios siguen rezagados, manteniendo un perfil mixto dentro del componente secundario

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México.

En mayo, el tipo de cambio FIX promedió $17.30 por dólar, frente a $17.42 en abril, lo que implicó una apreciación mensual de 0.66% y un cierre del periodo alrededor de $17.33. La media móvil de 2 períodos acompaña el movimiento del FIX, confirmando que no fue un brinco aislado, sino una tendencia de apreciación que se fue consolidando en lo que va del año.

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México

Estados Unidos: Actividad Económica 

En abril, el avance se explica principalmente por utilities y una mejora gradual en manufactura y bienes de consumo, mientras minería cede. Para el ángulo México y EE. UU., el dato es positivo en margen porque reduce el riesgo de arrastre externo, pero el hecho de que manufactura y bienes de consumo sigan debajo de 100 sugiere un entorno aún de crecimiento moderado, no de aceleración.

• Manufactura : sube marginalmente (98.7 vs 98.1). Esto es consistente con una mejora moderada en la demanda industrial; para México es la parte más relevante porque suele correlacionarse con pedidos y producción en cadenas integradas (autopartes, electrónicos, maquinaria), aunque el nivel aún está por debajo de 100, sugiriendo que no es una expansión fuerte.
• Utilities: es el mayor motor del mes (111.8 vs 109.7). Este componente es más volátil y estacional (clima/consumo energético), por lo que explica buena parte del avance sin necesariamente implicar un cambio estructural en el ciclo manufacturero.
• Minería: retrocede ligeramente (120.3 vs 120.4), lo que tiende a amortiguar el crecimiento industrial total. Aun así, se mantiene en niveles elevados en términos de índice.
• Bienes de consumo: avanza (98.0 vs 97.1), señalando una mejora suave en producción ligada a demanda final, pero también permanece por debajo de 100, por lo que el repunte no luce generalizado.

Fuente: Elaboración propia con datos de Federal Reserve Bank (FRED).

En 1T-2026, el PIB real de EE. UU. se ubicó en $24,153 (miles de millones, precios 2017), por encima de 4T-2025 ($24,056), lo que implica un avance trimestral de +0.40%. En perspectiva anual (vs 1T-2025: $23,548), el nivel es mayor, consistente con una trayectoria de crecimiento positivo, pero no acelerado.

En línea con lo observado en producción industrial, el dato sugiere que la economía estadounidense mantuvo tracción hacia el cierre del año: el crecimiento del PIB respalda un entorno de demanda relativamente estable, relevante para México por su efecto en exportaciones manufactureras y, en general, en el pulso de las cadenas productivas integradas.

Inflación (Price Consumer Expenditure)

El PCE general se aceleró a 3.77% y el subyacente a 3.29% en abril, por encima del objetivo de 2% de la Fed. La inflación esperada a cinco años se mantuvo cerca de 2.2%, lo que sugiere que el mercado confía en la capacidad de la Fed para reconducir los precios hacia su meta. Este anclaje de expectativas reduce la probabilidad de movimientos abruptos en la tasa de referencia y favorece una trayectoria de ajustes graduales y previsible.

Fuente: Elaboración propia con datos de Federal Reserve Bank (FRED).

Política Monetaria de la Reserva Federal

La tasa efectiva de los fondos federales (EFFR) se ubicó en 3.62% al cierre del periodo, consolidando el giro de la Reserva Federal hacia una fase de normalización gradual tras la desinflación de 2024–2025 y con expectativas de inflación a 5 años ancladas cerca de 2.2–2.3%. El ritmo de los recortes ha sido deliberado: la Fed ha privilegiado preservar condiciones financieras suficientemente restrictivas para asegurar la convergencia de la inflación al 2%, sin ahogar una actividad que cerró el 1T con crecimiento positivo. Este balance “datos-dependiente” se apoya en un mercado laboral que aún muestra resiliencia, pero con señales de moderación (reclamaciones y creación neta de empleo más contenidas), lo que reduce el riesgo de aceleración de precios por el lado de salarios.

Fuente: Elaboración propia con datos de Federal Reserve Bank (FRED).

Mercado Laboral y Condiciones Internas

Las solicitudes iniciales de desempleo siguen en niveles bajos (215 mil al 23 de mayo) y las nóminas no agrícolas sumaron 158.7 millones (+115 mil en abril). Para México, un mercado laboral estadounidense estable implica consumo resiliente (apoya exportaciones mexicanas ligadas a EE. UU.) y remesas sólidas, mientras que una política monetaria de la Fed menos restrictiva reduce tensiones financieras globales. Los riesgos por monitorear: un repunte de reclamaciones hacia rangos históricamente asociados a desaceleraciones más profundas, o bien una re-aceleración salarial que posponga recortes de tasas y mantenga condiciones financieras más duras por más tiempo.